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潤芯科技（創(chuàng)業(yè)板：300493）上市路,，一波三折，潤欣科技的商業(yè)模式也是備受爭議,。當(dāng)然,，按照同類公司力源信息的體量對比來講，潤芯科技的股價和市值還是有一定說服力的,。不過,，紅周刊的質(zhì)疑，我們也是聽聽就好,，畢竟,，創(chuàng)業(yè)板才只有兩家正宗的元器件分銷商，英唐智控只是半路出家,，華強(qiáng)倒是在做各種分銷資源戰(zhàn)略儲備,，資本對元器件分銷巨大市場的關(guān)注度，才剛剛拉開序幕,。以下是正文節(jié)選：

上海潤欣科技股份有限公司（以下簡稱“潤欣科技”）已經(jīng)于2015年12月10日順利登陸創(chuàng)業(yè)板,。招股書顯示，潤欣科技為IC產(chǎn)品授權(quán)分銷商,，目前主要代理高通創(chuàng)銳訊,、AVX/京瓷、普思,、新思,、思佳訊、恩智浦等IC設(shè)計制造公司的IC產(chǎn)品,。依據(jù)企業(yè)性質(zhì)和銷售收入構(gòu)成來看,，該公司屬于銷售類公司無疑。該公司應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)也存在諸多疑點,，其激進(jìn)的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計提方式有粉飾業(yè)績的嫌疑,。

研發(fā)費(fèi)用投向疑點重重

據(jù)招股書介紹，潤欣科技以分銷IC產(chǎn)品通訊連接芯片和傳感器芯片為主,，屬于IC分銷行業(yè),，是IC產(chǎn)品授權(quán)分銷商。該公司固定資產(chǎn)規(guī)模較小,，電子設(shè)備,、運(yùn)輸設(shè)備及辦公設(shè)備是公司的主要固定資產(chǎn)類型。截至2014年末,，其固定資產(chǎn)金額僅169.27萬元,，且并沒有生產(chǎn)類設(shè)備，公司也不涉及到產(chǎn)品的生產(chǎn),、改進(jìn)等項目,，因此從實質(zhì)上來看，該公司就是一家典型的銷售類公司,。

然而對于這樣一家銷售類公司來說,，在報告期內(nèi)的年凈利潤僅分別只有4380.96萬元、4019.71萬元和3845.01萬元的情況下,，每年竟然都有一兩千萬元的研發(fā)投入,，特別是2014年其研發(fā)投入占其凈利潤的近6成，這種現(xiàn)象令人非常難以理解,。

從邏輯上來講,，有投入就應(yīng)該有一定的產(chǎn)出。然而,，每年投入數(shù)千萬元的研發(fā)資金換來的卻僅僅只有5項專利,，而其中有2項專利還是向北京郵電大學(xué)購買獲得，購買價格共計25萬元,，其他3項專利則為公司產(chǎn)品技術(shù)人員通過自主研發(fā)獲得,，屬于公司員工的職務(wù)發(fā)明，無法單獨(dú)核算研發(fā)成本,。再看其無形資產(chǎn)價值,，截至2014年也僅僅為196.27萬元。那么,，該公司每年數(shù)千萬元的研發(fā)投入都干了些什么呢,？

從其目前正在從事的和計劃從事的技術(shù)支持研發(fā)情況來看，雖然有近十個項目正在研發(fā),，但是其研發(fā)的這些項目與其以銷售為主的主營業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性并不大,。更重要的是，其投入大額資金進(jìn)行的技術(shù)研發(fā),，自己均沒有進(jìn)行生產(chǎn),，也就是說這些研發(fā)項目于其營業(yè)收入來說，根本沒有貢獻(xiàn),。

憑空而來的應(yīng)收賬款

招股書顯示,，在其2014年應(yīng)收賬款前十名客戶中，沃特沃德以2057.89萬元的應(yīng)收額度,，坐上了“頭把交椅”,，占應(yīng)收賬款余額比例的13.48%。既然潤欣科技對沃特沃德有這么多的應(yīng)收賬款,，這也就意味著潤欣科技對沃特沃德相當(dāng)數(shù)額的銷售行為,，更何況如此大金額的商品銷售出去，應(yīng)該不會是全額賒銷，至少應(yīng)該要先收回一部分貨款才符合常理,。也就是說,，其對沃特沃德實際的銷售額度應(yīng)該要超過2057.89萬元才對。

從潤欣科技2014年銷售客戶前十名名單來看,，其排名第十的客戶為信利國際,，潤欣科技對該公司的銷售金額為1533.11萬元，而沃特沃德并未能進(jìn)入2014年前十大銷售客戶名單,，這說明,，潤欣科技2014年面向沃特沃德的銷售額度實際上是低于1533.11萬元。這就出現(xiàn)矛盾了,，銷售額排名第十的信利國際1533.11萬元,，又何來2057.89萬元的應(yīng)收賬款呢？

有沒有可能該公司對沃特沃德的應(yīng)收賬款是2014年之前形成的呢,？筆者為此查看了潤欣科技應(yīng)收賬款的構(gòu)成情況后發(fā)現(xiàn),，該公司2014年1~2年的應(yīng)收賬款金額僅僅為152.70萬元，2年以上的應(yīng)收賬款為63.82萬元,，即使2014年以前形成的應(yīng)收賬款全是沃特沃德的欠款,，其總額也相差甚遠(yuǎn)。

既然沒有相應(yīng)的大額銷售,，那自然不會產(chǎn)生如此大額應(yīng)收賬款了,，對于潤欣股份憑空而來的應(yīng)收賬款，筆者懷疑很有可能是其虛增而形成的,，通過虛增應(yīng)收賬款,，不但可以增加流動資產(chǎn)、最終通過應(yīng)收賬款的回收還能起到虛增利潤的目的,。

壞賬計提成粉飾業(yè)績利器

眾所周知,，應(yīng)收賬款風(fēng)險可以通過應(yīng)收賬款計提比例來加以控制。然而,，如果計提比例過高,，就會增加企業(yè)資產(chǎn)減值損失，從而影響到企業(yè)的利潤,，讓企業(yè)業(yè)績不那么好看,。于是，很多企業(yè)為了粉飾業(yè)績,，在做賬時刻意降低應(yīng)收賬款計提比例而增加賬面利潤,，但這種做法無形中會增加應(yīng)收賬款回收的風(fēng)險和造成經(jīng)營形勢良好的假象，誤導(dǎo)投資者,。

招股書顯示,，報告期內(nèi)潤欣科技的應(yīng)收賬款分別為1.19億元,、1.45億元和1.50億元，其他應(yīng)收款分別為666.10萬元,、1274.76萬元和1721.91萬元,，應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款均在不斷增加，呈現(xiàn)出增長的趨勢,。然而與之相反的是,，其公司凈利潤卻從2012年的4380.96萬元下降到了2014年的3845.01萬元,，下降幅度達(dá)12.23%,，這說明該公司回款狀況和盈利能力均在惡化。

潤欣科技6個月以內(nèi)應(yīng)收賬款金額分別為11859.42萬元,、14500.39萬元和14944.08萬元,，若對這些6個月以內(nèi)的應(yīng)收賬款均按照5%的比例進(jìn)行計提，則其報告期內(nèi)共需要計提的壞賬準(zhǔn)備分別為592.971萬元,、725.0195萬元和747.204萬元,。如果再加上其他應(yīng)收款的計提，則每年比這些金額還要多出數(shù)十萬元,。而這些本該計提卻沒有計提的壞賬準(zhǔn)備,，終究會變成該公司的利潤，成為其粉飾業(yè)績的“利器”,。

文章來源：2015年第40期

以上轉(zhuǎn)載,，并不代表認(rèn)同紅周刊意見，僅供業(yè)內(nèi)參考,。相信潤欣科技也會在爭議中用業(yè)績和事實來證明自己,，贏得未來！不過在武漢力源和英唐智控的雙重夾擊下,，潤欣的光環(huán)會很快被稀釋,，未來的路不簡單。

在板爺看來,，潤欣的市值應(yīng)該略高于力源信息,，估值也會遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于機(jī)構(gòu)所說的48-52倍，畢竟,，拿下NXP的正式全線代理權(quán),，就是一大勝利。至于騰訊財經(jīng)認(rèn)為的價格16-17.24元,，早就被機(jī)構(gòu)和散戶們甩了幾條街,。相比而言，開盤前某些機(jī)構(gòu)預(yù)估的40多塊,，才是剛剛好,，好牛掰的分析師，求介紹！,！

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